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对我们而言，加息预期比加息更有实质性意义。从短期因素看，中国真实利率在未来一段时期内都将处于一个相对偏低的水平。央行 1998 年以来多次降息，名义利率的下调直接导致真实利率的下降。尽管央行于 2004 年 10 月 29 日调高了存贷款的利率，但调整的幅度相当小，一年期贷款利率升至 5.58%，即使 2005年通货膨胀率只有 3%，那么预期一年期真实贷款利率也仅有 2.58%。而按照历史上真实利率与经济增长的情况来看，4%以下的一年期真实贷款利率可以认为是处于对经济有刺激性的水平。尽管处于经济增长的需要，保持偏低的资金利率仍然比较重要，但是经济过热因素没有根本消除，投资需求偏大，通货膨胀压力继续存在。在央行的相机抉择中，通过加息体现资本真实成本，抑制通货膨胀的真实因素，将是目前一项重要的货币政策。目前偏高的 CPI 指数和固定投资率，必然增大央行的加息的可能性，也就增大了人们的加息预期。
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盯住汇率变动!!
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