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市场有效性假设(EMH)是传统金融与行为金融争论的焦点。市场有效性假设具有两方面的含义：一是它关于市场条件的假设，交易成本为零，市场未被分割，投资者无法战胜市场(beat the market)；二是它关于市场参与行为的假设，投资者是理性人，他们的信念是正确的，即他们用来分析未来变量的信息正是那些变量实际发生时的根据，而投资者依据这种信息做出正确的选择，进而得出合理的证券市场价格。对于市场有效性第一方面的含义，行为金融理论(Meir Statman,1999)接受这部分的意义。Fama(1991)说过：“就其本身而言，市场有效性是不可证实的。”市场有效性必须由一个包含有预期回报率的模型所证实，比如资本资产定价模型（CAPM）。但用模型检测市场有效性时，得出市场无效的结论可能是因为市场确实无效，但也可能是因为使用的模型不够完美，因为这里使用了一个有两个变量（市场效力和预期回报率）的方程，注定了这种检验方法的失败。Hawawinian Keim(1998)观察了美国国内和国外许多反常的回报率，最后认为金融学没有足够的测试方法去区分到底是市场无效还是模型无效。对于市场有效性第二方面的含义，行为金融理论则拒绝接受。它认为：由理性人假定得出的合理的证券市场价格只能反映基本面(Fundamental)或人在效用方面的特征(Utilitarian Characteristics)，如风险，而不能反映人心理(Psychological)或在价值表现型上的特征(Value-expressive Characteristics)，如情感。行为金融理论指出：实际上，人的后一方面的特征在投资选择和资产定价中起了很重要的作用。。
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市场有效性假设(EMH)是传统金融与行为金融争论的焦点。市场有效性假设具有两方面的含义：一是它关于市场条件的假设，交易成本为零，市场未被分割，投资者无法战胜市场(beat the market)；二是它关于市场参与行为的假设，投资者是理性人，他们的信念是正确的，即他们用来分析未来变量的信息正是那些变量实际发生时的根据，而投资者依据这种信息做出正确的选择，进而得出合理的证券市场价格。